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A 134 milliards d'euros sur un an, le crédit à l'habitat retrouve son niveau de septembre 2010 :

L'un des derniers commentaires qu'on m'a laissé sur ce blog, avant que je disparaisse pour quelques temps sous une montagne de couches, me demandait quel impact avait le crédit immobilier - sous-entendu sur le marché immobilier je suppose.

Je vous propose donc une formule d'une grande complexité :

 ProductionCreditHabitatTotal + ApportCashTotal = volume * prix

L'apport dans une transaction immobilière est inférieur à 50%, donc une baisse de la production de crédit à forcement un impact important sur le couple [volume, prix].

Mais dans quelles proportions ?

Sur la période récente, nous avons eu l'occasion d'observer une telle baisse de la production de crédit. Voici ce que cela donne sur le volume :

Et sur les prix :

Sur la période 2002-2006, la montée de la production de crédit n'a aucun impact sur les volumes dans l'ancien (en fait, il a un impact sur le volume dans le neuf avec un record de construction en 2006-2007). C'est surtout le prix qui explose dans ces années là.

Ensuite, à partir de 2006, la production de crédit diminue. Paradoxalement, dans un premier temps les prix continuent de monter .... L'ajustement se fait donc sur le volume. Il faut attendre 2 ans, et l'année 2008, pour que les prix commencent à leur tour à s'ajuster.

Avec la reprise du crédit à partir de l'automne 2009, le prix et le volume se reprennent immédiatement.

On touche là à une caractéristique fondamentale du marché immobilier, le manque d'élasticité des prix, en particulier à la baisse. Alors qu'une action en bourse peut perdre 10% de sa valeur en une journée, il faut des années pour que le prix d'un bien immobilier s'ajuste à la baisse.

Plusieurs facteurs peuvent expliquer ce phénomène. Par exemple :

• une transaction immobilière prend plusieurs mois entre la décision de vendre et la vente effective, contre une minute pour une action.
• il est très difficile pour un propriétaire d'une résidence principale de réevaluer son bien immobilier à la baisse, à cause du lien affectif qui le lie à elle
• En cas de baisse, ou même de stagnation du marché (en tenant compte des frais de notaires), le propriétaire peut se retrouver à réaliser une perte très importante, dûe à l'effet de levier du crédit. La tentation du "pas vendu-pas perdu" est alors forte, bien qu'illogique

En conséquence, il faudrait que la baisse de la production de crédit à l'habitat soit durable pour qu'on puisse esperer (ou craindre, selon le point-de-vue) une baisse des prix.

A suivre ...

L'encours du crédit à l'habitat continue de flamber en avril, à 815 milliards d'euros :

Il a plus que doublé en 5 ans !

C'est plus de 68 milliards de crédit supplémentaire en un an, un rythme de croissance plus vu depuis le début de l'année 2008 :

La production de crédit, elle, bat son record absolu, à 174 milliards d'euros sur un an :

Ni la hausse des prix, ni la remontée des taux ne semble pouvoir freiner la frénésie d'achats immobiliers. Que l'on considère que le marché est dans une bulle, ou que l'on pense qu'il réagit à des fondamentaux (pénurie de biens ?), on ne peut que s'inquiéter d'une telle progression de l'endettement des ménages.

Le crédit aux entreprises se comporte avec plus de modération depuis la crise :

Ces derniers mois, on entend parler d'un concept nouveau, les Eurobond.

L'idée serait d'émettre la dette souveraine non plus au niveau des états, mais de l'Europe. Cette dette bénéficierait de la garantie de tous les membres, et aurait donc le taux le plus interessant possible. C'est une idée absurde bien sûr, puisque cela reviendrait à faire porter aux allemands le poids des dettes émises par les autres états européens, sur lesquelles ils n'ont pourtant aucun contrôle.

Si les allemands acceptent une telle idée, c'est soit qu'ils sont d'une générosité suicidaire, soit qu'ils vont demander des garanties tellement énormes que cela reviendrait pour les états en questions à abandonner leur souveraineté. C'est d'ailleurs déjà un peu le cas avec les mesures d'austérité imposées à la Grêce et à l'Irelande. Les peuples ne sont pas dupe.

La où je veux en venir, c'est qu'il y eut un temps, entre la naissance de l'Euro et la chute de Lehman Brother, où les marchés ont cru dur comme fer aux Eurobond. J'en veux pour preuve ce graphe :

De janvier 2001 à juillet 2008 une obligation d'état allemande valait exactement la même chose qu'une obligation grecque ou italienne. Le reveil est douloureux : jamais l'euro n'a été la promesse qu'un état de la zone ne pouvait pas faire défaut.

La bonne nouvelle, c'est que malgré cette prise de conscience, la France continue d'être presque aussi crédible que l'Allemagne (à 0,5% près):

Il serait vraiment dommage de gâcher cette confiance,qui nous permet d'économiser des milliards d'euros d'intérêt chaque mois. J'ose espérer que le gouvernement saura imposer la rigueur à laquelle il s'est engagé.